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华安期货：经济恢复向好存款利率调降

时间: 2024-01-28 23:28:27 | 作者: 安博体育app下载

宏观动态：近期中美元首会晤。10月经济运行延续持续恢复向好态势。10月下旬以来，多家农商行、村镇银行调降存款利率，市场预计后续有可能降准息。

股指期货：A股延续窄幅波动走势，股指标的指数方面，沪深300和上证50下跌，而中证500和中证 1000上涨。多家私募机构对A股持乐观态度。

国债期货：本周国债期货收益率短端下行，长端持稳，利差走阔。期货方面，整体上行，30年期品种领涨。总体，逆周期调节背景下，货币环境较为宽松，商业银行继续调降存款利率，收益率仍有下行空间。

美豆出口创下本年度记录高位，显示强劲的出口需求，而其本土压榨需求也强劲，CBOT大豆仍有上行空间，而巴西的降水有望改善播种条件持续关注南美天气。11月上半月马棕油出口转颓势，当前中印两国棕油库存均处于高位，且短期内缺乏需求刺激。国内油厂开机率近期小幅下滑，豆油仓库存储下降，但植物油库存整体都处于偏高的位置，或抑制价格上方空间。

1、宏观：没有过大变化。10月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.6%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，10月份规模以上工业增加值比上月增长0.39%。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长4.1%。1-10月全国房地产开发投资95922亿元，同比下降9.3%。其中，住宅投资72799亿元，下降8.8%。1-10月份，商品房销售面积92579万平方米，同比下降7.8%，其中住宅销售面积下降6.8%。商品房销售额97161亿元，下降4.9%，其中住宅销售额下降3.7%。1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）419409亿元，同比增长2.9%（按可比口径计算，详见附注7）。其中，民间固定资产投资215863亿元，同比下降0.5%。从环比看，10月份固定资产投资（不含农户）增长0.10%。

2、库存：11月16日LME铜库存减少2,300吨至181,950吨，LME铜注销仓单最近延续回落姿态，目前降至9375吨，注销占比为5.09%。注册仓单最近出现反弹，目前增至174875吨。10月下旬以来LME铜库存基本在18万吨附近波动，不过近期注册仓单呈现反弹姿态，注销占比重新回落，目前徘徊在较低位置，后续仍需警惕库存也许会出现累积。截至11月16日，国内主流地区铜库存环比减少0.54万吨至5.25万吨，较去年同期低5.39万吨。

3、供应：10月SMM中国电解铜产量为99.38万吨，环比下降1.82万吨，降幅为1.8%，同比增加10.3%；且较预期的99.6万吨万吨减少0.22万吨。1-10月累计产量为947.99万吨，同比增加96.74万吨，增幅为11.36%。虽然10月仅有3家冶炼厂有检修，但不少冶炼厂受制于粗铜紧张（这从粗铜加工费始终处于年内低位也能反映出来，据SMM最新统计，截止至11月初南方粗铜加工费均价为850元/吨）令其产量出现超预期下降，这也是导致10月产量较预期减少的最根本原因。除此之外，市场期待的新增产能释放并没有如期到来，SMM预计要到12月才会有较多的新增产量释放开来。10月电解铜行业的整体开工率为92.34%，环比下降 1.88个百分点。进入11月，据SMM统计仅有2家冶炼厂有检修计划，但粗铜紧张的局面仍困扰着部分冶炼厂，再加上新点火的冶炼厂迟迟未有产量释放开来，导致11月总产量增量有限，SMM认为11月的产量仅会较10月小幅增加仅略高于100万吨。SMM根据各家排产情况，预计11月国内电解铜产量为100.12万吨，环比增加0.74万吨增幅为0.74%，同比上升11.3%。1-11月累计产量预计为1048.11万吨，同比增加11.36%，增加106.9万吨。

4、需求：据SMM统计，上周国内主要精铜杆企业周度开工率为77.83%，较上周增加3.8个百分点。周内上海地区电解铜升水走高，截至11月16日，1#电解铜升水报540元/吨，日度环比走高520元/吨。

投资策略：广西旧糖在本周正式清库，新糖开榨在即，广西甘蔗进入成熟期后阴雨不断，土壤墒情过多糖分累积较慢，但在高糖价刺激下，广西开榨时间或将有所提前，但前期压榨进度将会受一定的影响。但是第四季度正值进口糖和甜菜糖放量期间，短期缺糖困境难以复现，郑糖短期持宽幅震荡判断。

焦煤方面，山西吕梁出现重大煤矿事故，涉及一定煤矿产能，安全事故引发市场供应收紧预期。需求端由于焦企利润欠佳，对焦煤日耗水平低位运行。焦炭方面，近期焦煤价格再次探涨，焦企成本压力增大，焦炭现货第一轮提涨开启，但下游钢厂暂未回应。此外，焦化产量止跌暂稳，铁水产量仍处高位，焦炭短期刚需仍存，但钢厂盈利率低位，仍有一定的负反馈压力存在。

综合来看，双焦整体基本面变化不大，处于供需两弱的情况，不过宏观情绪转好，中美关系边际缓和，四季度经济会议增多，安监持续，叠加四季度煤焦有冬储补库，铁水减产力度不足，预期双焦价格有一定的上方空间。

塑料：受全球经济提高速度放缓叠加巴以冲突影响趋缓，国际油价大幅回落，化工品成本支撑趋弱。石化出厂价格局部调整，交投气氛回暖，线元/吨。全球经济面临较大增长压力，风险资产面临回落压力，下游新增订单有限，以按需采购为主，预计短期PE行情震荡偏弱。

PP：受全球经济提高速度放缓叠加巴以冲突影响趋缓，国际油价大幅回落，化工品成本支撑趋弱。石化及中油企业出厂价格涨跌互现，贸易商随行就市，下游企业询盘入市积极性不高，塑编厂家开工积极性一般，叠加市场无明显利好，下游整体开工率维持在较低水平。预计短期PP市场震荡偏弱。

豆粕：南美产区未来一段时间天气有利于大豆生长，将迎来降雨，缓解干旱压力，打压期价；但天气炒作阴晴难定、美豆压榨需求强劲叠加国际关系缓和影响，美豆出口强劲，期价有支撑；国内方面，下游养殖利润不好，叠加前期疫病影响，备货积极性有限，压制基差走弱。玉米：降温有利农户储粮，以及前期饲企刚需补库，提振玉米期价。目前新作定价明晰，下游有建库意向，天气预报未来3天东北产区有暴雨雪，短时天气干扰运输会造成局部供应偏紧，关注天气和农户挺价情绪。长久来看，在玉米丰产和进口玉米低价背景下，由于下游利润走缩或压制企业大量补库，中长期偏空为主。价格反弹关注天气变化和收储托市政策。鸡蛋：前期新增开产蛋鸡不多和淘鸡量增加导致有效供应减少，且饲料价格走强支撑，蛋价上涨。但在产蛋鸡持续产蛋增供趋势不变，在无传统节假日刺激鸡蛋消费，以及低价替代品猪肉和蔬菜压需情况下，截至11月17日，主销区鸡蛋周比减少约396吨。中期在供增需弱的背景下，蛋价偏弱震荡。生猪：从供给端来看，按照产能滞后来推，11月份是产量减少的开始，但因为产能去化幅度有限，生猪出栏预计仍处于高位，前期冻品被动入库，导致冻品库存高企，未来两个月集团厂出栏压力较大。总体来说，供给偏宽松；需求方面，下半年处于传统旺季，节日较多，立冬之后腌腊提上日程，但非瘟后消费替代以及经济还在缓慢恢复中，预计消费增量受限；雨雪天气好转，消费方面支撑减弱；整体看来，下半年，供给较为宽松，但需求增量有限，政策端暂无利好支撑，价格较上半年偏强，但受限。

（1）本周宏观面较为中性，产业供需变化不大，投机需求的热度和持续性目前来看并不算特别突出，但成本压力和负反馈风险目前也并不大；因此多空双方的趋势性行情都需要主线）考虑到当前价格对基本面的反应程度较为充分，中短线上升期或转入高位震荡区间；操作端跟随盘面为主，在主线矛盾激化突出之前区间操作为主。

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